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[導讀]對于大唐電信來說，其正是看好游戲領域的盈利能力，同時也希望通過對要玩的收購，拿到一張移動互聯網的門票。
經濟觀察報(微博) 記者 石俊 彭海星 游戲行業內的又一起并購案落定，6月26日晚，大唐電信(600198.SH)公告稱，擬以16.99億元的對價收購廣州要玩娛樂網絡（下稱“要玩”）100%股權。其中，65%的對價以發行股份的方式支付，35%的對價以現金支付。
自6月中旬大唐電信放棄一直在洽談的37wan之后，不到兩周的時間，即牽手要玩，一名參與此次交易的內部人士也向經濟觀察報證實，雙方談判時間不足半月。目前資本市場不好，創始人團隊如以IPO的方式退出，估算起碼還需要5年的時間，15倍估值對買賣雙方來說都有空間。
不過，多名游戲界業內人士對經濟觀察報稱，17億的收購價格不太合理，因為要玩在頁游平臺領域不算最強勢的公司，其利潤來源主要是手游，若37wan能以21億的價格談攏，將會是一個更好的買賣。而上述交易內部人士則認為，對于大唐電信來說，其正是看好游戲領域的盈利能力，同時也希望通過對要玩的收購，拿到一張移動互聯網的門票。
目前，游戲行業正在進入并購的高峰時間。上市公司華誼兄弟（300027.SZ）、中青寶（300052.SZ）目前都陷入正在市場上尋找游戲并購標的傳聞。而前不久剛剛并購動網先鋒的掌趣科技（300315.SZ）更是向外界表示，目前也正在尋找新的并購標的。
第七大道創始人、原董事長曹凱告訴經濟觀察報，游戲公司體量很小，只能做到一定的規模，且一款游戲成功之后，下一款是否也還會持續受到追捧，風險很大，這也使得游戲公司很難受到資本市場的持續認可，公司若上市，必須有好的財務數據迎合投資者，這并不利于游戲的大膽創新，所以上市并不合適游戲公司。第七大道此前已經賣給了暢游。
大唐電信試水游戲
根據大唐電信公告，2012年要玩娛樂實現營業收入2.59億元，實現歸屬于母公司所有者凈利潤2701.36萬元。預計2013年度將相對于2012年度有較大幅度增長。截至2013年3月31日，要玩娛樂的凈資產（母公司）賬面價值約為1.08億元，而約17億的購買金額，使得要玩的估值達到了15倍。
在公告中，收購方大唐電信表示，本次對要玩娛樂的收購，有利于公司互聯網業務的發展，實現公司戰略目標。要玩娛樂2013年一季度的營收為12426.26萬元，凈利3079.72萬元；2012年全年營收為25931.39萬元，凈利2701.36萬元。而大唐電信今年一季度虧損11958.66萬元，2012年全年凈利16889.66萬元。
上述參與本次并購的內部人士稱，在現在這個檔口，很多期待業務轉型的上市公司，對游戲充滿興趣，選擇此時賣掉對于游戲公司來說是最好的時機。
對于目前已經遲暮的大唐電信，正在期待通過對游戲的并購轉型。一名大唐電信的內部人員向經濟觀察報表示，大唐電信內部比較缺乏創新，早前大唐電信多媒體業務部決定做聲卡增值業務和短信平臺，但是到了決策最高層卻被否掉，失去了一次轉型的機會。而現在大唐電信的業務綜合支撐系統，全國基本已經完成，留給大唐電信的機會并不多，要轉變現在的盈利模式，開拓新的業務，游戲領域是一個不錯的選擇。
不過，對于此次并購，業內人士并不是非常看好。一名投資界人士稱，要玩的頁游平臺游戲已經很少有人在玩了，要玩真正賺錢的是手游這塊。“要玩2012年的盈利為2700萬左右，17億的收購價格，相當于大唐電信給到了60倍的PE。如果要玩賣7到8億的價格是可以理解的，17億顯得有點估值不太合理，不過收購方案中，35%用現金支付，65%給的是大唐電信股票，現金將近6億，股票到了解禁期是否會下跌或者是上漲會有很多不確定的因素，所以目前也不好說。”該投資人士稱。
事實上，一些盈利能力正在迅速下降的上市公司選擇進入游戲領域早有先例。
2012年，浙報傳媒巨資收購了盛大旗下的兩個游戲公司。其中32億元巨資對盛大邊鋒的收購尤為引起市場關注。當時對盛大邊鋒的估值達到了20多倍。數月前，手游公司掌趣科技以8.1億元的對價收購網頁游戲公司動網先鋒的案例，就受到了資本市場的熱捧，宣布收購消息之后，動網先鋒連續多日漲停。大唐電信宣布對多玩收購后的第二天亦漲停。
一位財務顧問公司高層向經濟觀察報稱，目前游戲公司被并購的意向非常強烈。如果公司提前準備好了規范的財務報表，最快一些星期就可以結案，“如果某個A股上市公司要收一家正在排隊的公司，其實只要大家能迅速的談好條件，都不會拖太久，大唐電信起初的收購標的是37wan，但是37wan沒有同意一些對賭的條款，結果大唐電信只能放棄，能迅速找到要玩，也是雙方一拍即合的結果。”目前，活躍在游戲并購領域的財務顧問主要有國金投資、華興資本和漢能投資三家，它們基本上總攬和推動了游戲行業的所有的并購案例。
其中，國金投資在游戲并購領域最為出名，10年前國金投資進入游戲并購領域，并將A股上市公司并購游戲公司這個概念引爆。“在游戲并購領域，業內的一些案子確實都是在學習國金投資的做法，因為他們設計的交易結構，能將雙方的利益最大化。”一名業內人士稱。
游戲并購潮起
證監會2012年3月公布的創業板IPO申報信息上，網頁游戲公司北京昆侖萬維科技正在排隊，而4399游戲、趣游科技、上海游族、杭州樂港等知名頁游公司，也都先后傳出過IPO消息。然而，時至今日，國內資本市場上市的游戲公司還只有中青寶和掌趣科技兩家。
在業界以投資游戲公司聞名的曾李青，其創辦的德迅投資目前已經有了70余個案例，其中最有名的退出案例是第七大道與淘米網。德迅投資總監兼董事長助理鄧海濤向經濟觀察報稱，德迅投資的70家公司中，每年有千萬級別營收的公司已經有了10家左右，“目前，確實有很多的財務顧問公司，或者是上市公司找到我們，想要尋求并購，大家還處在接觸階段，未有明確案例，也有一些游戲公司在正在籌備上市。”鄧海濤認為，一些有很好流水的游戲公司確實沒有上市的必要。
更多的公司，陷入了被并購傳聞。近日，中青寶宣布代理墨麟科技首款ARPG手游產品，中青寶尋求收購墨麟科技的傳聞更是甚囂塵上。墨麟科技總經理陳默向經濟觀察報稱，公司現在年收入過億，在同行中居前五，足以支持日常運營，暫無資本運作上的考慮。此前，中青寶并購了北京天一訊靈、西安掌控力兩家子公司，以開發移動互聯網手游和應用。
一名游戲行業的財經顧問告訴經濟觀察報，今年以來，確實談了很多游戲并購的案例，但是由于7月份IPO可能會開閘，很多游戲公司都在做兩手準備，被并購或者謀求上市。“因為現在一些游資，在二級市場上炒一些可能會有并購動作的上市公司，將游戲概念的公司股價拉到很高，同時就會帶動并購價格的上漲，太高的估值使得公司缺乏想象空間，影響了并購進度。”他亦坦承，游戲公司最大的問題是盈利能不能得到保證，長期來看是穩定的研發能力，所以雖然很多項目都在談，但是最后結果會怎樣，很不確定。
第七大道創始人曹凱離職之后，又成立了豈凡網絡，與第七大道一樣，他也正在研發頁游產品，但是并不著急進入手游領域，“做游戲研發就像拍電影，院線都沒有建好，就開始出產品，很難成功，而等到平臺搭建好之后，再進入機會才更大。”在他看來，目前不是進入手游的好時機，但是搭建手游平臺的最好時候。
而不管是大唐電信，還是掌趣科技，這些上市公司的并購方向，切入點都是移動互聯網。“要玩更多的是移動互聯網的運營平臺，華誼兄弟停牌，據我了解，并購的項目也是做手機游戲的。這些公司都想賭移動互聯網的整體發展，他們沒趕上PC時代的發展，希望趕上移動互聯網的潮流，但是只有當國內軟硬件廠商把用戶全部拉起來的時候，才是移動互聯網起來的時候，也就兩到三年的時間，所以他們目前都會著急做并購，希望趕上這個潮流。”上述投資人士稱。
