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光伏行業的慘淡告訴我們，無論是在實體經濟領域，還是在資本市場，由盛而衰往往只是一瞬間的事情，目前白酒行業似乎正在復制著這個不幸的過程。統計顯示，去年7月至今，A股市場中白酒板塊的市值縮減3300億元，基本相當于蒸發掉了兩個貴州茅臺的總市值。值得注意的是，從政策導向以及行業供求關系看，白酒行業的景氣度下行仍將大概率延續，這使得投資白酒板塊的思路不得不由此前的“成長為王”向“價值防御”過渡。
白酒股跌落“神壇”
相對于股價表現不佳的強周期股以及光伏等成長股，關注白酒板塊的投資者更多，幾乎涵蓋了從價值投資到趨勢投機的全部范疇。正是這樣一個資金介入程度較深的板塊，在過去三個季度給投資者帶來了巨大的損失。
統計顯示，申萬白酒行業指數在2012年7月12日見頂，從去年7月16日至目前，區間累計跌幅高達42.68%，幾近腰斬，而同期滬綜指上漲1.80%。也就是說，白酒板塊近三個季度大幅跑輸大盤。
值得注意的是，在今年2月18日開始的市場調整中，滬綜指下跌8.51%，而白酒行業指數同期跌幅卻高達16.56%，白酒股的防御性不僅蕩然無存，反而成為做空資金重點狙擊的目標。
在個股方面，去年7月16日至今13只白酒股全部出現下跌，洋河股份跌幅最大，達到60.02%；老白干酒是其中跌幅最小的，但也下跌超過18%。經過近9個月持續下跌，A股白酒板塊的總市值由頂峰的7697.76億元，下降至目前的4344.59億元，累計損失3353.17億元。如果用更形象的比喻來看，截至4月3日收盤，貴州茅臺的總市值為1701億元，則白酒板塊目前已經幾乎蒸發掉了“兩個茅臺”。
從“成長”向“價值”過渡
經過如此巨大的下跌后，白酒板塊是否在短期孕育著一定的投資機會呢？對此，多數分析人士仍持謹慎態度。
導致本輪白酒板塊下跌的原因有二：一是政策性因素。二是行業產能過剩壓力凸顯。在限制三公消費等政策引導下，高端白酒銷量劇減，從而引發業績下滑擔憂。從歷史上看，政策性因素對白酒行業的抑制并不是首次出現。有業內人士指出，1989年和1998年，白酒行業都出現過明顯的景氣度下行周期，主導因素均為政策預期。
同時，行業產能過剩壓力凸顯。有統計指出，按2012年產量數據，以一瓶酒500毫升換算，白酒總產量相當于230.63億瓶。也就是說，我國當前4億成年男性，每人每年要喝掉57.66瓶白酒，相當于每6天喝掉一瓶，才能完全消耗掉當年產量。
目前上述導致白酒板塊調整的因素并未明顯弱化。一方面，從1998年那次白酒行業因政策性因素出現的調整看，調整持續了6-7年，雖然不能更簡單類比，但仍提示投資者不應忽視行業景氣自高點而下的調整時間。另一方面，產能過剩帶來的負面影響仍在繼續發酵。
平安證券指出，從近期糖酒會的實地調研看，白酒廠商、經銷商的調整才剛剛開始。領先指標茅臺一批價下跌速度超出預期，跌破每瓶900元已非個例，照此態勢，茅臺一批價落至每瓶819元出廠價附近是大概率事件。同時，糖酒會信息顯示，酒廠均提高了對500元/瓶以下產品的重視，加大投入力度，這使得二三線白酒在行業調整時難獨善其身。
從平安證券調研不難看出，一線白酒當前面臨需求快速下滑的問題，而二三線白酒則大概率將迎來激烈的競爭，供給可能進一步增加，行業整體盈利能力難以保證。
瑞銀證券也指出，在持續政策性抑制以及一線白酒降價壓力下，目前部分團購經銷商開始退出，保持觀望的人也在增加。經銷商退出時會拋售庫存，這將影響行業“去庫存”速度。
一個簡單的常識是，在行業整體景氣下行階段，基于個體成長性將非常難于尋覓，因此分析人士建議投資者在投資白酒板塊時應摒棄此前專注于業績成長性的思路。
當然，由于需求剛性仍然存在，加之近9個月已出現明顯下跌，白酒板塊短期繼續大幅下跌空間有限，在目前市場調整階段，價值防御功能或將逐漸顯現。從價值角度看，貴州茅臺等一線白酒股，一方面具備一定品牌護城河，另一方面又存在產品和渠道下沉預期，或是相對較好價值標的。（中國證券報）
